肖钢:中国金融市场表现出比较稳定的态势和较强的韧性-伟德betvlctor体育官网

全国政协委员、中国证监会原主席肖钢7月25日在“2020国际货币论坛”上回应，今年以来，中国金融市场和国际市场比起，展现出出有比较稳定的态势和较强的韧性。沪浅两市IPO数量，多达了纳斯达克和纽交所。债券市场方面，我国国债市场发展较为慢，公司信用债也发展较慢。

同时，我国外汇市场供需维持基本均衡。　　所附讲话国史：　　谢谢主持人，今天我很荣幸有机会参与中国人民大学国际货币论坛，根据论坛的主题，我今天想要给大家共享一下关于打造出全球人民币金融资产配备中心的问题。　　大家都告诉今年上半年全球疫情蔓延到，引发了全球金融市场的大幅度波动。

股票、债券、黄金、汇率、期货、原油等各大类资产价格波动，尤其是美国的股市在3月份时一度四次熔断，引起了其他11个国家的股市熔断。　　从上半年全球股市和债券市场的情况来看，我们可以把全球的资产、大类资产分成两大类。众多类就是挂钩类资产比如说国债、黄金等，另一类是风险类资产比如股票。从上半年的情况来看总体上挂钩类资产展现出的还是较为好的，上半年上涨的最少的是黄金，涨幅约40%，债券是其次。

　　分季度来看，第一季度和第二季度呈现忽略的趋势。第一季度是在疫情尤为相当严重的时期，所以挂钩类资产下跌的较为好，也就是我们谈的黄金、国债这一类的资产下跌较为多，一季度股票、原油暴跌很多。从第二季度来看，疫情在有所不同的国家发展蔓延到情况有所不同，有的有减轻，但有的还在激化。总体而言二季度挂钩类资产的价格在暴跌，风险类资产的价格在下降，比如说股票在二季度就开始声浪了，原油在二季度也有大幅的声浪，二季度到现在黄金、债券是波动调整阶段。

　　尽管国际金融市场经常出现动荡不安，但中国的金融市场和国际市场比起展现出出有比较稳定的运营态势和较强的韧性。中国的股票市场总体上构建了一个较为慢的快速增长。尤其是沪浅两市IPO的数量应当多达了纳斯达克和纽约交易所。

从债券市场来看，我们的国债市场发展较慢，公司信用债也发展较慢，所以应当说道上半年我们的公司信用类债券发售也是较为多的。从人民币汇率来看，外汇市场的供需维持了基本的平衡。外汇储备也有所下降、人民币汇率是弹性强化，汇率仍然维持一个双向波动的态势，整体上是平稳的。

　　中国的金融市场展现出出有比较稳定的态势和较强的韧性，同时还具备很强的活力。外资较为寄予厚望人民币金融资产，也就是说我们的金融资产在全球的吸引力明显提高。

为什么外资不会注目人民币的金融资产呢？我想要在这里给大家共享一些情况和原因。　　据有关资料统计资料，2019年底，外资机构配备人民币的金融资产已约6.4万亿人民币，且年均维持20%的增长速度。从股票市场来讲，累计到今年7月10号，意味着通过沪、深港通这两个渠道转入到A股的外资清净购入就早已多达1700亿元人民币。

　　到今年6月末，外资持有人中国A股股票余额已超过3684亿美元，比上一年快速增长13%，构建了2位数的增长速度。外资持有人的中国债券余额也超过3691亿美元，比上一年快速增长10%，债券持有人额是2016年外资持有人额的3倍。累计到今年6月底，境外机构债券托管地量超过2.19万亿元，比5月末多减少829亿元，同比大幅提高33%，这是5月份、6月份的环比数据。　　除人民币金融资产吸引外资以外，外国必要投资也获得了很好的效益。

今年上半年我国利用外资就超过4722亿元人民币，尤其是二季度我国利用外资快速增长了8.4%。从全球来讲必要投资也是衰退的，我们二季度利用外资需要构建快速增长8.4%很不更容易。　　这些情况都说明了外资对中国市场是很有兴趣的，中国的吸引力更加大。为什么外资不会对人民币资产有这么大的兴趣？我分析主要有以下几个方面的原因。

　　一是中国是平稳全球经济的中流砥柱。我们最近刚早已公布上半年中国经济数据，中国经济第二季度早已构建了3.2%的快速增长。规模以上的工业增加值、工业企业的利润都由负安乐乡。

我们制造业的PMI倒数4个月平稳在荣枯线以上，服务业的生产指数也是由叛转升。　　整体的投资快速增长还是有降幅，但是降幅持续收窄，消费在公里/小时。所以这体现了中国经济的内在韧性与活力，应当说道为全球经济衰退流经了强劲的信心和动力。所以这样一个经济完全恢复快速增长的情况不利于强化境外投资者对人民币资产的信心，尤其是更有长线资本流向。

　　第二个原因是A股在全球主要的股市当中的估值还是比较偏高，累计到6月30日，沪深300指数的市盈率为12.69倍、高于标准500指数26.7倍，德国的（Bx）指数23.33倍，MBS225指数的26.19倍，所以和这些主要的股指比起A股应当说道是盈利较为好的一个资产配备。由于人民币和美元的利差在不断扩大，十年期美国国债现在实际收益率已跌到到0以下，而中国10年期国债收益率还在3%左右。所以对于持有人美元流动性的投资者而言，人民币资产当然具备较为低的吸引力。

　　从相同收益产品的投资来看，虽然我们应付疫情的冲击大大下调利率，但是中国的利率水平依然是较为适合的。由于一方面我们要下调利率水平来应付疫情对企业的冲击、减低企业的开销，但同时也要看见中国利率市场化也在减缓，所以通过利率市场化以后，又放开了对利率的遏制，所以这两方面的因素使得中国的利率维持在一个较为合理的水平。

从中国的长年供给和市场需求均衡来看，我们国家既没通货膨胀的压力、同时又没通货紧缩的忧虑，所以在这种情况下维持这样的利率水平还是十分不利于做到相同收益产品投资的。　　从权益类投资来看，中国的资产也具备长期投资价值，尤其是结构性价值较为突显。欧美很多的上市公司因为不受疫情冲击，利润也在增加，所以他们的企业就争相停止股票买入，过去十年欧美的很多上市公司用大量的现金来买入股票，这对于股价下跌投资以及报酬是有益处的，但疫情再次发生以后欧美很多的上市公司就暂停了股票的买入。

一部分上市公司还暂停了收益，这给境外基金报酬导致相当大压力。再加疫情以后欧美的央行实行无底线的分析严格政策，广泛实施零利率、胜利率，这使金融资产的收益率大大上升。　　在这种背景下人民币资产的安全性、收益性和稳健性优势就以求引人注目。

比如说摩根士丹利今年上半年公布报告，把中国列入资产逃到国。从MSCIWORK这样一个全球新兴市场股票指数来分析，划入到MSCIWORK指数里面公司大约有三个特点。

第一个特点它的市值在50到100亿美元这样的区间。第二个它是归属于新兴的，但同时又是比较稳定的行业。比如说医药类的行业，生物医药本身是新兴的行业，但是它又不是几乎没产品的销售、成熟期的产品销售，它很多产品都比较稳定，所以它又是新兴的行业同时又是比较稳定的行业，这是第二个标准。

第三个它的营业收入填充增长率较为慢，所以把这三个因素考虑到进去MSCI全球公司的股票指数就构成股票指数，这个指数是全球很多机构投资者所跟随的。中国合乎这三个条件的公司占52%，而美国只占到18%。所以可见中国的资产是有吸引力的。

　　第三个原因是中国资本市场已沦为全球规模仅次于的市场之一，股票市场再加债券市场一共超过160万亿，居于全球第二。我们的公募基金市场也挤身全球第五。如果我们再加公募基金、再行再加信托类的基金，再行再加资产管理的产品，只不过也是具有一定的公募基金类性质。如果把这三大块特一起，我们在全球基金市场的地位大约位列第三。

所以这么大一个容量的市场，较高的活跃度和较小的韧性，尤其是我国的股票和债券已被划入多个主流国际指数，一旦划入到国际指数，境外长年资金就不会追随配备，所以也更有了更好长年资金来配备人民币资产。　　第四个原因是近年来不断扩大金融对外开放的各项措施、效果显出。

我们今年以来宣告了也实行了一系列的金融对外开放的措施，比如中止了QF、MQF的投资额度，比如中止了金融机构外资股权比例的容许等等，那这样的话对于境外投资者参予中国金融市场的资产配备便捷度就获得了大大的提升。　　基于以上原因，我实在中国金融资产对外资企业有大大的强化。我国要沦为全球金融资产的配备中心，对中国的经济、金融运营还是具有最重要的意义。

　　第一是不利于为中国企业发展获取多元化的资金来源，不利于增进科技创新、前进混合所有制改革、提高我们的公司管理、强化国际竞争能力。　　第二是不利于深化中国金融市场简化的估值和定价，倒逼国内金融机构提升产品质量和服务水准，为国内外投资者营造更为公开发表、半透明的市场环境，获取更为多元化、多层次的金融产品和服务。同时更进一步规范和发展中国的资产管理行业。　　第三是不利于我国国际收支平衡，随着未来贸易顺差可能会增加，我们必须逐步不断扩大资本项下的外汇流向。

强化金融市场的可兑换的程度，让更加多的外资转入中国的金融市场来配备资产，这个是不利于我们整个国际收支平衡的。　　第四是不利于提高中国在全球管理大众的话语权和规则制订权，减缓发展现代金融服务业、提升金融机构的国际竞争力。

还可以助推上海国际金融中心的建设，提升人民币国际化水平。　　当然打造出全球金融资产配备中心是一项长年的系统工程，不有可能一蹴而就。它既可以给我们带给极大的利益，同时又有风险和成本。

所以打造出人民币资产配备中心应当要全面看来，我指出为了打造出好人民币全球的金融资产的配备中心，有以下几点建议：　　第一是要减缓金融市场要素的改革、要坚决市场化、法治化和国际化的方向，中止不必要的行政管制，让市场充分发挥配备资源的决定性起到。减缓前进我国证券发售交易解散等基础性制度改革。

大大提升必要融资的比重，更佳的服务实体经济和人民生活，更进一步专责对外开放股票债券期货、外汇等金融市场，减少市场的产品、非常丰富投资工具、不断扩大市场的广度和深度。　　第二要大力前进人民币国际化，不断扩大人民币在境外项目融资、跨境贷款、贸易缴纳当中的用于，推展大宗商品人民币计价、增大人民币与外国当地货币交换用于的数量，还要探寻本外币跨境资金池、减缓我国外汇管理的转型升级。希望跨国公司在中国成立全球的或并转区域性资金管理中心。　　第三是有序前进人民币汇率改革和资本项目可兑换。

主动的不断扩大汇率浮动范围和完备人民币汇率构成机制。　　第四是要强化监管能力的建设，防止输出性风险。金融市场的对外开放也是一个双刃剑，一方面给我们国家经济金融发展带给极大利益，同时它也有可能带给一些风险和调整。

目前我们国家的市场开放度仍不是太高。我们的股票市场虽然更有了大量外资，但总体上来讲，股票市场外资占比还将近5%，债券市场外资比例还将近4%，当然人民币在全球的储备资产比重也将近3%，整个银行业在全国银行业的外资占到比将近2%，所以对外开放空间还是蛮大的，还要更进一步前进对外开放。

　　同时要看见外资进去它既有一部分是长年资金，也有一部分是短期资金，我们把它叫作热钱，它是来较短油炸的。外资有的也是还债进去股市的，是带着杠杆来的，因为大家告诉现在美元、欧元、日元都是零利率、低利率，还债很低廉，所以借的外汇资金替换成人民币转入中国资本市场，这个短期资金不会快进慢出有，给我们的资本市场带给更大波动。　　统计数据也指出这几年来由于我国在大大对外开放，A股和境外的主要股市联动性明显提高。同时外资进去以后给我们带给其他的新的问题，比如说外资对我们的核心金融资产定价权的问题。

核心金融资产，一般来说是正处于龙头地位，它的市值较为大、报酬期也较为宽，甚至关系国际民生和经济安全性。外资进去以后到股票市场出售我们的上市公司，最低比例是无法多达30%，我们有这个容许。

那么随着外资的热钱转入，热情更加低，也给我们明确提出新的问题，外资很有可能拒绝它要突破30%的容许。有的境外投资者也明确提出他还要参予我们的股票以定减市场，所以将来在公司收购等方面也不会经常出现新的情况。　　外资现在对我们中国的国债市场十分感兴趣，他们对一到五年的中短期国债价格影响力也在强化。这些问题都是资本市场对外开放以后要沦为全球资产配备中心必定带给的一些问题和挑战。

所以也还必须我们做到研究。我们要打造出人民币全球金融资产的配备中心，也必定不会引发一些国家的猜忌、误会，甚至抨击。所以在这个方面我们也要专责研究采取有效的措施，作好国际协商的工作，在斗争当中谋求合作的机会。　　我就给大家共享这些，谈的不该请求大家批评指正。

谢谢大家。

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